近日，随着中山市监察委员会对招商证券高管高翔的调查深入，一场涉及头部量化私募与券商的巨额利益输送案逐渐浮出水面。这起案件不仅揭开了金融行业长期存在的灰色利益链，更将量化私募与券商之间的“返佣潜规则”推向公众视野。
2024年5月30日，中山纪检监察官网发布一则通报：招商证券财富管理及机构业务总部机构业务部总经理高翔因涉嫌严重违纪违法，正接受招商局集团纪委纪律审查和中山市监委监察调查。这一消息迅速引发行业震动，而案件的导火索，直指去年11月被查的幻方量化市场总监李橙。
据财新报道，2018年至2023年间，时任幻方量化市场总监的李橙与招商证券深圳深南东路营业部原总经理孟鹏飞合谋，通过虚构经纪人身份、违规返佣等手段，累计套取券商交易佣金提成1.18亿元，其中超2000万元流入李橙个人账户。孟鹏飞在任期间，甚至安排自家亲戚担任幻方量化的“专属经纪人”，借其银行卡收取本应属于券商的绩效奖金，形成一条隐蔽的利益输送链条。
李橙在幻方量化内部拥有较大话语权，尤其是在选择交易营业部时具备自主决定权。这种权力寻租空间，为后续的违规操作埋下了隐患。
案件的关键人物孟鹏飞，其操作手法堪称“系统性腐败”。除与李橙合谋外，他还向招商证券总部私人客户部总经理刘欢支付“答谢费”，并涉嫌向高翔行贿300万黄金。值得注意的是，高翔在案发后虽退还了财物，但仍因涉嫌渎职被纳入调查范围。
高翔的落马，暴露出券商内部风控的致命漏洞。
招商证券财富管理及机构业务总部作为公司核心部门，2024年贡献收入达102.33亿元，占公司总营收近半壁江山。然而，正是这一“利润奶牛”部门，近年来屡现合规危机。2024年初，证监会曾一次性通报63名招商证券员工违规炒股，涉及交易金额38.8亿元，罚没金额达8173万元，其中时任总裁熊剑涛因违法情节特别严重被终身市场禁入。
此次案件将量化私募与券商之间的“返佣潜规则”推向台前。根据2002年证监会、发改委、国税总局联合发布的《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，券商不得以现金返佣、赠送实物等方式变相降低佣金。2012年《中国证券投资基金业协会会员反商业贿赂公约》也明确禁止账外暗中支付好处费。
然而，在实操层面，返佣形式愈发隐蔽。量化私募高频交易产生天量佣金，券商为绑定客户，可能通过虚构经纪人提成、虚增交易量等方式违规返佣。部分资金最终流入个人账户，形成监管盲区。
幻方量化作为案件核心方，曾跻身“量化四大天王”，管理规模超百亿。2023年，其成立的大模型公司DeepSeek凭借低成本AI模型引发关注，更让这家私募跨界出圈。案件发酵后，幻方量化回应称：“李橙个人行为与公司无关，公司佣金费率处于行业较低水平，对返佣行为不知情。”
2025年7月，新修订的《证券行业执业声誉信息管理办法》明确，任何商业贿赂行为均纳入违法失信记录，无论是否受罚。这一规定被视为监管层对金融腐败“零容忍”的信号。
此案暴露出量化私募与券商合作模式的深层风险。量化机构依赖券商通道交易，券商则通过返佣争夺客户，这种模式天然存在利益输送空间。未来需强化交易数据透明化，建立第三方监督机制。
目前，涉案人员已移交司法，但案件余波仍在蔓延。招商证券管理层近期出现动荡：2024年5月，总裁吴宗敏到龄退休；副总裁张浩川辞职；公司随后启动大规模人事调整。市场普遍认为，此次调整与合规风险暴露不无关联。
当量化私募与券商的“合作”演变为利益输送的温床，当高管渎职与基层违规形成腐败网络，监管的达摩克利斯之剑已然高悬。随着调查深入，更多细节或将浮出水面。
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